Möjligheten att utnyttja arbitrage är en ”hörnsten” inom flera projekt och funktioner inom DeFi. Det handlar alltså inte enbart om att investerare kan tjäna pengar på obalanser på marknaden. Arbitrage är även en viktig funktion för att exempelvis bibehålla värdet på stablecoins.
Vad är arbitrage?
Arbitrage innebär att köpkursen, på en handelsplats, är lägre än säljkursen på en annan handelsplats. Det finns därmed möjlighet att utnyttja dessa kursskillnader och nå avkastning. Detta genom att köpa tillgången där kursen är som lägst och sedan sälja till en högre kurs.
Exempel:
På kryptobörs A är kursen för Ether följande:
KÖP – 14 000 USD
SÄLJ – 13 950 USD
På kryptobörs B är kursen för Ether följande:
KÖP – 13 850 USD
SÄLJ – 13 750 USD
I detta fall kan en person köpa 1 Ether, på kryptobörs B, för 13 850 USD och sedan skicka den till kryptobörs A där den säljs för 13 950 USD varpå en vinst har uppstått på 100 USD eller 0,72 %.
(I detta exempel har inte hänsyn tagits till eventuella växlingsavgifter och transaktionsavgifter)
Arbitragemöjligheter kan uppstå både mellan centraliserade börser och decentraliserade projekt. Det finns däremot en stor skillnad mellan dessa alternativ. Om möjlighet till arbitrage uppstår mellan centraliserade börser innebär det enbart en investeringsmöjlighet. Detta medan arbitrage inom flera decentraliserade funktioner är en förutsättning för att de ska fungera korrekt. Det visas via följande exempel:
Stablecoins
DAI är en decentraliserad stablecoin som lanserades år 2017. Dess värde förväntas vara 1 USD och det upprätthålls genom en inbyggd arbitragemöjlighet. DAI kan skapas genom att exempelvis Ether låses, i ett smart kontrakt, och därmed används som säkerhet för ett kryptolån. En person kan exempelvis låsa Ether för ett värde av 100 USD och låna 50 DAI. Räntan för lånet läggs på skulden löpande och betalas tillsammans med återbetalning av lånebeloppet.
I följande exempel visas vad som händer om värdet på DAI går över, eller under, 1 USD och hur möjligheten till arbitrage pressar tillbaka kursen.
DAI går över 1 USD
På en handelsplats har DAI en kurs på 1,05 USD. En person kan i detta läge exempelvis låsa 1 Ether (i detta exempel till ett värde av 1500 USD) och låna 750 DAI. Dessa skickas till handelsplatsen och säljs för 787,50 USD. Därmed har en förtjänst uppnåtts på 5%. Detta tack vare att det alltid går att skapa nya DAI till ett värde av 1 USD.
Via denna arbitragemöjlighet kommer säljtrycket, för DIA, att öka på denna handelsplats vilket påverkar kursen negativt. Detta fram till att värdet återigen är så nära 1 USD att möjligheten till arbitrage är försumbar.
DAI går under 1 USD
På en handelsplats har DAI en kurs på 0,95 USD. Personen i exemplet ovan, som har belånat Ether, kan nu köpa DAI för 0,95 USD och använda dessa för att betala tillbaka hela, eller delar av, sitt lån. Vid återbetalning beräknas 1 DAI till 1 USD. På detta sätt kan lånet återbetalas med ett lägre belopp (i USD) än vad som lånades.
Vid denna arbitragemöjlighet kommer köptrycket, på DAI, att öka på denna handelsplats fram till att kursen är på nästan exakt 1 USD igen.
Bridge
Ett annat exempel där arbitrage kan uppstå är när en kryptovaluta används på flera olika blockkedjor. Det kan exempelvis vara Ether som används på Ethereum samtidigt som wrapped Ether (wETH) används på Polygon. Det totala utbudet ändras inte när Ether skickas mellan dessa kedjor via en bridge. Däremot förändras utbudet på de två specifika blockkedjorna och vid hög efterfrågan på en kedja kan kursen på Ether skilja sig något mellan dem.
Skulle kursen på Ether, på blockkedjan Polygon, vara något högre uppstår en arbitragemöjlighet genom att Ether kan överföras från Ethereum till Polygon och sedan säljas mot exempelvis USDC. Möjligheten till arbitrage, mellan olika kedjor, uppstår främst på kryptovalutor med lågt marknadsvärde och låg handelsvolym.
DEX
Även decentraliserade börser är beroende av att investerare upptäcker, och utnyttjar, arbitragemöjligheter. Detta för att kurserna ska kunna hållas så korrekta som möjligt. Det visas tydligt i en jämförelse mellan hur kursen avgörs hos en centraliserad kryptoväxlare och en decentraliserad kryptobörs.
Centraliserad växlare
En kryptoväxlare har programvara som automatiskt läser av kursen på kryptovalutor hos flera olika källor. Utifrån den informationen kan de ange köp- och säljkurs mot kunden. I detta fall är det en centraliserad part som hela tiden anpassar kursen.
DEX
Kursen på en decentraliserad börs påverkas enbart av den handel som sker i det aktuella valutaparet (exempelvis USDC/ETH). Skulle kursen avvika för mycket, mot den kurs som erbjuds hos andra börser, kommer möjlighet till arbitrage att uppstå. Investerare kan utnyttja möjligheten och genom denna handel kommer kursen att närma sig den kurs som erbjuds hos övriga börser.
Utöver att arbitragemöjlighet ”jämnar ut” kurserna, mellan olika börser, sker detta även när växling genomförs via en DEX-aggregator. Kortfattat är det en decentraliserad jämförelsetjänst som genomför växling på den DEX som för tillfället erbjuder bäst växlingskurs. En avvikande kurs, på en DEX, kommer därmed att prioriteras fram till att kursen har kommit i nivå med övriga decentraliserade börser.
Lån och ränta
I de flesta länder är det landets riksbank som anger nivån på styrräntan vilken i sin tur påverkar bankernas in- och utlåningsränta. Visserligen påverkas även ränteläget något av den konkurrens som finns mellan bankerna men primärt är det styrräntan som avgör nivån. Men inom DeFi är det enbart marknaden som avgör ränteläget. Det innebär även att det i vissa fall uppstår arbitragemöjlighet mellan olika låneplattformar.
Det skulle exempelvis kunna innebära att en person lånar USDC till en ränta på 4,5% på låneplattformen Aave. Detta samtidigt som det går att få 4,7 % rörlig inlåningsränta hos Compound. Genom att låna 10 000 USD på AAVE och överföra dem till Compound skulle en årlig avkastning uppnås på 0,2%. Lånet hålls sedan öppet så länge som det är positiv skillnad på ut- och inlåningsräntan hos de olika plattformarna.
Om flera väljer att utnyttja denna möjlighet kommer förhållandet mellan utbud och efterfrågan att ändras hos bägge dessa låneplattformar. På AAVE ökar efterfrågan på lån (vilket innebär att räntan kommer att gå upp) och på Compound ökar insatt kapital (vilket innebär att räntan kommer att gå ner). Efter ett tag har därmed räntenivåerna stabiliserats mellan dessa plattformar.
I detta fall fyller däremot inte arbitrage samma tekniska funktion som med exempelvis stablecoins. Det förekommer att inlånings- och utlåningsräntan är olika på olika låneplattformar. Detta på samma sätt som att det förkommer olika räntenivåer inom traditionell finansiell (TradFi). Arbitrage är däremot en ”hörnsten” för att exempelvis stablecoins ska kunna behålla sin ”pegg”. Kan inte stabiliteten hållas har den förlorat hela sin funktion.